PERNYATAAN Menteri Keuangan Purbaya Yudhi Sadewa bahwa pelemahan rupiah mendekati Rp17.800 per dolar AS “tidak masuk akal” karena fundamental ekonomi Indonesia masih kuat perlu ditanggapi secara kritis, rasional, dan strategis sistemik. Sebab dalam pasar keuangan modern, nilai tukar mata uang tidak hanya ditentukan oleh angka pertumbuhan ekonomi, inflasi resmi, cadangan devisa, atau pernyataan pemerintah bahwa APBN masih aman. Nilai tukar juga sangat ditentukan oleh kepercayaan pasar terhadap arah kebijakan ekonomi, konsistensi pemerintah, disiplin fiskal, independensi bank sentral, kepastian regulasi, transparansi pasar modal, dan kualitas tata kelola ekonomi nasional.
Dengan kata lain, pelemahan rupiah tidak boleh hanya dilihat sebagai persoalan teknis valuta asing. Rupiah adalah cermin kepercayaan pasar terhadap sistem ekonomi Indonesia. Ketika rupiah terus-menerus melemah, sementara indeks dolar AS tidak selalu menguat dan beberapa mata uang kawasan Asia dapat bergerak lebih stabil, maka masyarakat perlu memahami bahwa persoalannya bukan semata-mata dolar AS terlalu kuat, melainkan ada kemungkinan besar pasar sedang memberi sinyal distrust atau ketidakpercayaan terhadap kebijakan ekonomi domestik Indonesia.
Inilah titik penting yang perlu dijawab oleh Menteri Keuangan. Jika fundamental Indonesia benar-benar kuat dan pasar sungguh-sungguh percaya terhadap kekuatan itu, maka rupiah seharusnya tidak terus-menerus melemah secara tajam. Pasar tidak menilai ekonomi hanya dari pidato pejabat. Pasar menilai dari perilaku nyata investor. Jika investor percaya, mereka membeli aset rupiah, masuk ke pasar obligasi, masuk ke pasar saham, membawa valuta asing, dan rupiah menguat. Sebaliknya, jika investor ragu, mereka menahan modal, keluar dari pasar, memindahkan dana ke aset yang dianggap lebih aman, dan rupiah melemah.
Karena itu, ketika pemerintah mengatakan “fundamental kuat”, pasar sebenarnya bertanya: fundamental yang mana? Apakah hanya pertumbuhan ekonomi yang masih positif? Apakah hanya inflasi resmi yang masih rendah? Apakah hanya APBN yang secara akuntansi belum jebol? Ataukah fundamental itu juga mencakup kualitas kebijakan, kredibilitas fiskal, kepastian hukum, transparansi pasar, efisiensi dan produktivitas ekonomi, daya saing ekspor, dan kemampuan pemerintah menjaga kepercayaan investor secara berkelanjutan?
Tanggapan balik kepada Menteri Keuangan Purbaya harus dimulai dari pemahaman ini: pasar tidak sedang membantah bahwa Indonesia masih memiliki sumber daya alam, pasar domestik besar, konsumsi rumah tangga besar, dan peluang ekonomi besar. Namun pasar sedang mempertanyakan apakah semua potensi besar itu dikelola dengan kebijakan yang kredibel, konsisten, transparan, dan dapat diprediksi. Potensi besar tidak otomatis membuat mata uang kuat apabila tata kelola kebijakannya menimbulkan keraguan pasar.
Masalah pertama yang menimbulkan distrust atau ketidakpercayaan pasar adalah kekhawatiran terhadap disiplin fiskal. Ketika pemerintah memiliki banyak program besar yang membutuhkan anggaran besar, pasar akan bertanya dari mana sumber pembiayaannya? Apakah dari pajak yang meningkat secara sehat? Apakah dari utang baru? Apakah dari pemangkasan belanja lain? Apakah dari penerimaan negara yang benar-benar efisien dan produktif? Jika jawaban pemerintah tidak jelas, maka pasar akan memasukkan risiko fiskal ke dalam harga rupiah. Akibatnya, rupiah melemah karena investor meminta kompensasi risiko yang lebih tinggi.
Masalah kedua adalah kekhawatiran pasar terhadap batas defisit APBN. Batas defisit fiskal bukan sekadar angka teknis. Batas defisit adalah pagar kepercayaan. Jika pasar mencurigai bahwa disiplin defisit bisa dilonggarkan, walaupun pemerintah mengatakan tidak demikian, pasar tetap akan berhati-hati. Mengapa? Karena pasar belajar dari pengalaman banyak negara bahwa pelemahan mata uang sering kali dimulai ketika pemerintah terlalu percaya diri membiayai program besar tanpa disiplin fiskal yang ketat.
Masalah ketiga adalah kekhawatiran pasar terhadap independensi Bank Indonesia. Dalam sistem ekonomi modern, bank sentral harus dipercaya sebagai penjaga stabilitas nilai uang. Jika pasar merasa bank sentral terlalu tertekan oleh kepentingan fiskal pemerintah, terlalu dekat dengan kebutuhan pembiayaan negara, atau tidak sepenuhnya bebas menjaga stabilitas moneter, maka kepercayaan pasar terhadap rupiah akan turun. Mata uang nasional tidak hanya dijaga oleh cadangan devisa, tetapi juga oleh keyakinan bahwa bank sentral berdiri sebagai penjaga nilai uang, bukan sekadar alat pembantu kebijakan belanja pemerintah.
Masalah keempat adalah komunikasi kebijakan yang terlalu optimistis, tetapi tidak segera terbukti dalam pergerakan pasar. Ketika pejabat mengatakan rupiah seharusnya menguat, tetapi rupiah tetap melemah, maka pasar dapat membaca bahwa komunikasi pemerintah tidak cukup kuat untuk mengubah perilaku investor. Pasar tidak bisa diperintah hanya dengan kalimat. Pasar hanya percaya pada bukti, konsistensi, dan mekanisme. Jika pemerintah meminta pelaku pasar melepas dolar AS, tetapi pelaku pasar tetap menahan dolar AS, berarti masalahnya bukan kurangnya imbauan, melainkan kurangnya keyakinan.
Masalah kelima adalah ketidakpastian kebijakan ekspor komoditas dan pengelolaan devisa hasil ekspor (DHE). Secara niat, pemerintah mungkin ingin memastikan devisa hasil ekspor masuk ke sistem keuangan nasional agar memperkuat rupiah. Namun niat baik belum tentu langsung dipercaya pasar apabila mekanismenya belum jelas. Pelaku usaha akan bertanya: bagaimana nasib kontrak ekspor jangka panjang? Bagaimana harga akan ditentukan? Bagaimana pembayaran dilakukan? Apakah dibayar dalam dolar AS atau rupiah? Bagaimana kepastian logistik? Bagaimana hubungan dengan pembeli luar negeri? Jika pertanyaan-pertanyaan ini belum dijawab secara jelas, maka kebijakan yang dimaksudkan untuk memperkua rupiah justru dapat menambah ketidakpastian pasar.
Masalah keenam adalah persepsi terhadap Danantara. Pemerintah mungkin melihat Danantara sebagai instrumen besar untuk mengelola aset negara, memperkuat investasi, dan mengoptimalkan penerimaan. Namun pasar akan melihat lebih jauh: bagaimana tata kelolanya? Siapa yang mengawasi? Bagaimana transparansinya? Apakah keputusan investasinya profesional? Apakah ada risiko politik dalam pengelolaan aset? Apakah perusahaan negara akan semakin efisien atau justru semakin menjadi alat kebijakan yang tidak disiplin secara bisnis? Jika pasar belum memperoleh jawaban yang meyakinkan, maka Danantara dapat dibaca sebagai tambahan risiko, bukan langsung sebagai sumber kepercayaan.
Masalah ketujuh adalah transparansi pasar modal. Ketika pasar modal dianggap kurang transparan, terlalu terkonsentrasi pada saham-saham tertentu, atau rentan terhadap persepsi manipulasi harga, investor asing akan lebih hati-hati. Mereka tidak hanya menjual saham, tetapi juga mengurangi eksposur terhadap rupiah. Ini penting dipahami oleh masyarakat awam: pelemahan rupiah tidak selalu dimulai dari pasar valuta asing saja. Pelemahan rupiah bisa dimulai dari pasar saham, pasar obligasi, dan persepsi tata kelola sistem ekonomi secara keseluruhan. Jika pasar modal kehilangan kepercayaan, tekanan dapat menular ke rupiah.
Masalah kedelapan adalah risiko eksternal yang bertemu dengan kelemahan domestik. Memang benar bahwa harga minyak, konflik geopolitik, suku bunga global, dan pergerakan dolar AS dapat menekan rupiah. Tetapi jika hanya faktor eksternal yang bekerja, maka tekanan terhadap rupiah seharusnya relatif sama dengan tekanan terhadap mata uang kawasan seperti ringgit Malaysia dan Baht Thailand. Ketika rupiah melemah lebih tajam daripada beberapa mata uang Asia lain, maka kita harus jujur mengatakan bahwa ada beban domestik yang ikut memperparah keadaan. Inilah yang disebut risiko internal sistem ekonomi Indonesia.
Masalah kesembilan adalah gap antara angka makro dan realitas kepercayaan pasar. Pemerintah boleh mengatakan pertumbuhan ekonomi tinggi. Pemerintah boleh mengatakan inflasi resmi terkendali. Pemerintah boleh mengatakan APBN masih aman. Namun pasar bertanya lebih dalam: apakah pertumbuhan itu berkualitas? Apakah pertumbuhan itu menghasilkan devisa? Apakah pertumbuhan itu meningkatkan efisiensi dan produktivitas? Apakah pertumbuhan itu memperkuat ekspor? Apakah pertumbuhan itu mengurangi ketergantungan impor? Apakah pertumbuhan itu menciptakan lapangan kerja produktif? Jika pertumbuhan hanya kuat di permukaan tetapi tidak memperkuat struktur ekonomi Indonesia, maka pasar tetap dapat meragukan rupiah.
Masalah kesepuluh adalah bahwa rupiah sedang menjadi indikator kejujuran sistem ekonomi Indonesia. Pemerintah dapat menyusun narasi bahwa ekonomi baik-baik saja, tetapi pasar valuta asing tidak mudah diyakinkan oleh narasi. Rupiah bergerak berdasarkan permintaan dan penawaran valuta asing, ekspektasi risiko, arus modal, neraca transaksi berjalan, cadangan devisa, kebijakan suku bunga, dan kepercayaan pasar terhadap pemerintah. Karena itu, ketika rupiah terus-menerus melemah, sinyalnya jelas: ada sesuatu dalam sistem ekonomi Indonesia yang belum dipercaya pasar.
Oleh karena itu, tanggapan balik kepada Menteri Keuangan Purbaya harus tegas: pelemahan rupiah itu bukan tidak masuk akal. Pelemahan rupiah justru masuk akal apabila pasar sedang membaca adanya risiko kepercayaan. Yang tidak cukup masuk akal adalah mengatakan fundamental kuat, tetapi tidak menjelaskan mengapa pasar tetap menghukum rupiah? Yang tidak cukup meyakinkan adalah mengatakan APBN aman, tetapi tidak menjawab secara rinci kekhawatiran pasar terhadap disiplin fiskal. Yang tidak cukup kuat adalah mengatakan rupiah seharusnya menguat, tetapi tidak memperbaiki akar masalah distrust atau ketidakpercayaan yang membuat pelaku pasar enggan memegang rupiah.
Kita harus membedakan antara fundamental sistem ekonomi versi pemerintah dan fundamental sistem ekonomi versi pasar. Pemerintah cenderung melihat fundamental dari laporan resmi. Pasar melihat fundamental dari risiko nyata. Pemerintah melihat angka pertumbuhan ekonomi. Pasar melihat kualitas pertumbuhan ekonomi. Pemerintah melihat inflasi resmi. Pasar melihat daya beli, kurs, impor, dan biaya modal. Pemerintah melihat APBN secara administratif. Pasar melihat keberlanjutan fiskal. Pemerintah melihat program besar seperti MBG (Makan Bergizi Gratis) dan Koperasi Desa Merah Putih (KDMP) sebagai optimisme. Pasar melihat program besar MBG dan KDMP sebagai beban pembiayaan fiskal jika tidak dijelaskan secara kredibel.
Karena itu, solusi pelemahan rupiah tidak cukup hanya dengan intervensi Bank Indonesia. Intervensi valuta asing dapat menahan tekanan sementara, tetapi tidak dapat menyembuhkan ketidakpercayaan pasar. Kenaikan suku bunga dapat menarik modal jangka pendek, tetapi tidak otomatis membangun keyakinan jangka panjang. Imbauan agar pelaku pasar melepas dolar AS dapat terdengar patriotik, tetapi pasar tidak bekerja berdasarkan imbauan moral semata. Pasar bekerja berdasarkan kalkulasi risiko dan imbal hasil.
Jika pemerintah ingin rupiah menguat secara sehat, maka pemerintah harus memulihkan kepercayaan pasar. Caranya adalah dengan menunjukkan disiplin fiskal yang nyata, menjaga batas defisit secara kredibel, memperkuat independensi Bank Indonesia, memperjelas seluruh kebijakan ekspor dan devisa hasil ekspor (DHE), memastikan Danantara dikelola secara transparan dan profesional, memperbaiki tata kelola pasar modal, serta membangun komunikasi kebijakan yang konsisten dan tidak berubah-ubah. Ini bukan sekadar masalah moneter. Ini masalah manajemen sistem ekonomi nasional.
Dengan demikian, pernyataan bahwa pelemahan rupiah “tidak masuk akal” sebaiknya diganti dengan pertanyaan yang lebih tepat: mengapa pasar belum percaya pada kekuatan fundamental yang diklaim pemerintah? Pertanyaan inilah yang lebih jujur dan lebih produktif. Sebab jika pemerintah hanya merasa heran terhadap pelemahan rupiah, pemerintah bisa gagal membaca pesan pasar. Tetapi jika pemerintah bertanya mengapa pasar tidak percaya, maka pemerintah akan masuk ke akar masalah yang sebenarnya.
Pernyataan tegasnya adalah sebagai berikut: rupiah melemah bukan hanya karena dolar AS kuat, melainkan karena kepercayaan pasar terhadap kebijakan ekonomi Indonesia sedang diuji. Rupiah tidak akan menguat hanya karena pemerintah mengatakan fundamental kuat. Rupiah akan menguat apabila pasar percaya bahwa fundamental itu benar-benar kuat, kebijakan fiskal disiplin, bank sentral independen, regulasi jelas, pasar modal transparan, ekspor produktif, dan pemerintah mampu mengelola ekonomi secara strategis sistemik, kredibel, dan konsisten.
Inilah pesan yang harus dipahami masyarakat awam. Nilai tukar rupiah bukan sekadar angka di layar money changer. Nilai tukar rupiah adalah suara pasar. Ketika rupiah melemah, pasar sedang berbicara. Ketika rupiah terus-menerus melemah, pasar sedang memperingatkan. Ketika rupiah melemah sementara mata uang kawasan lain seperti ringgit Malaysia dan Baht Thailand lebih stabil, pasar sedang mengatakan bahwa masalah Indonesia bukan hanya dari luar sistem, tetapi juga dari dalam sistem ekonomi Indonesia itu. Maka, tugas pemerintah bukan sekadar membantah pasar, tetapi memperbaiki sumber ketidakpercayaan yang membuat pasar meragukan rupiah.
Salam SUCCESS Cerdas Finansial!
Oleh: Vincent Gaspersz
Penulis adalah Lean Six Sigma Master Black Belt & Certified Management Systems Lead Specialist (Ahli Rekayasa Sistem dan Manajemen Sistem, Anggota Senior Institute of Industrial and Systems Engineers/IISE No. 880194630)
